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od体育app 浙商证券:给以洋河股份买入评级

时间:2022-04-30 13:54 点击:97 次

2022-04-30浙商证券(601878)股份有限公司张潇倩,杨骥对洋河股份(002304)进行接头并发布了接头发挥《洋河股份2021&22Q1功绩点评发挥:拐点已至,21Q4+22Q1超市集预期》,本发挥对洋河股份给出买入评级od体育app,面前股价为159.06元。

洋河股份(002304)

谋略功绩

2021 公司杀青生意收入 253.50 亿元(+20.14%);杀青归母净利润 75.08亿元(+0.34%);杀青扣非净利润 73.73 亿元(+30.44%);杀青销售现款回款 368.10 亿元(+70.99%)。

21Q4+22Q1 公司杀青生意收入 164.34 亿元(+29.33%);杀青归母净利润 52.80 亿元(+26.96%);杀青扣非净利润 54.21 亿元(+41.60%);杀青销售现款回款 220.01 亿元(+27.53%) 。

投资重点

何如看待 21Q4+22Q1 各口头的全面超市集预期?

1)产物端:聚焦大单品,梦 6+本年有望达百亿。21 年公司销量同比增长18.13%至 18.04 万吨,吨价同比增长 2.6%至 13.39 万元/吨,其中中高级酒、粗鄙酒差异杀青收入 215.21、31.18 亿元,同比增长 21.95%、16.05%,中高级酒占比提高 0.56 个百分点至 87.35%。21 年公司构建了“2+5+10”主导产物布局,完成了 715 个 SKU 计帐,聚焦大单品,各品牌安定运作:①梦 6+:22年春节动销较好,梦 6+本年有望达百亿,价盘稳中向好;②水晶梦:水晶梦已完成新老替代,价钱与四开基本持平,同期渠道利润还原至 30-40 元/瓶,高渠道利润+丰富渠道手脚带来结构升级超预期、销量超预期;③天之蓝升级版:天之蓝升级版更新换代接近完成,价盘及渠道利润均权臣提高;④海之蓝:海之蓝升级版有望于近期加快推出;⑤双沟:春节动销矫健,预测 22 年双沟(含苏酒)仍有望杀青 50%-60%的高增长,双沟已成为第二增长极。

2)渠道端:休养营销架构,加快营销转型。21 年批发经销、线上直销差异杀青收入 242.74、3.65 亿元,同比增长 21.32%、11.85%。此外,21 年经销商数目净减少 909 家至 8142 家,主要系公司围绕亲商安商扶商殷商原则,侧重战术性主导产物的打造,对经销商结构和布局进行优化。

3)市集端:精耕省内,拓展省外,省表里增速均超 20%。21 年省内、省外差异杀青收入 115.56、130.83 亿元,同比增长 20.87%、21.43%,省外收入占比提高 0.11 个百分点至 53.10%。

4)盈利智商:结构升级+用度管控,鞭策盈利智商稳步提高。21 年毛利率、扣非净利率同比上涨 3.05/2.30 个百分点至 75.32%/29.08%,销售用度率/措置用度率差异同比变动+1.64/-1.19 个百分点至 13.98%/8.24%。22Q1 毛利率、扣非净利率同比上涨 1.14/1.38 个百分点至 77.30%/37.60%,销售用度率/措置用度率差异变动+0.28/-0.65 个百分点至 6.59%和 4.75%。

5)相信减值:对存续的一路相信答允产物进行梳理,并计提减值。据公告,限度 21 年 12 月 4 日,公司共有剩余相信产物本金 0.73 亿元及投资收益 0.95亿元未实时收回,公司已于 21 年对相信答允产物计提减值金额 2.5 亿元,预测不错掩饰相信产物未实时收回的金额赔本。

为什么咱们觉得洋河拐点已至?

现在洋河渠道休养基本完成,发展质料和发展速率均超预期,体现为回款程度、库存健康度、产物升级换代程度、省外市集发展四大超预期,彰显拐点已至。

1)回款程度超预期:面前寰宇面回款程度为行业卓绝水平,4.21 召开“70 天风暴” ,条目提前完周详年回款标的,22 年回款程度或超预期。

2)库存健康度超预期:在批价进取布景下,梦之蓝寰宇面库存良性,省内库存处于低位;海之蓝、天之蓝库存亦保持健康。

3)产物升级换代超预期:本年以来 M6+通过区域性精确控量挺价杀青价盘稳中进取,全年百亿可期;M3 水晶版已凯旋完周详面升级;春节大考袒露天之蓝市集摄取度高,已处于升级中后期;海之蓝行将进行升级(定位 150 元价位带)。本年公司完成所有这个词主销产物升级换代可期,来岁迎来红利开释年。4)省外市集发展超预期:本年公司将大区拆成 61 个工作部,并培植年青人,谋略后果提高,其中河南/山东地区推崇塌实、安徽地区推崇加快、江西地区推崇亮眼、东北地区梦之蓝系列或迎爆发期。

为什么咱们看好洋河高质料发展?

梦 6+为中枢增长极,双沟增厚功绩,助力公司十四五高质料发展。咱们觉得畴昔公司有两大增长极:1)梦 6+于 22 年或达百亿,有望成为次高端升级价位带第一个百亿大单品。2)双沟(含苏酒)22 年或仍将杀青 50%-60%高增,灵验增厚功绩。

在薪酬纠正和股权激勉杀青落地的布景下,纠正红利有望不绝开释。据官网报道及公司公告,全员提薪 800 元(下层职工薪资涨幅超 10%)+中枢主干持股方案+完善年青主干工作上涨通道,全面提高各层级职工积极性,鞭策措置团队年青化发展。

短期疫情影响有限,看好全年高质料增长。由于面前处于白酒淡季,且洋河的增长来风景单品放量而非招商扩量,重复海之蓝有望于近期换代,因此疫情影响有限。 2022 年公司谋略标的是杀青生意收入同比增长 15%以上, 商酌到公司拐点已至,或有望逾额完成标的。

盈利预测及估值

咱们觉得短期疫情影响有限,看美梦 6+高增引颈公司高质料发展,面前拐点已至,估值具备高性价比。 预测 2022~2024 年公司收入增速差异为 20.8%、 18.1%、16.1%;归母净利润增速差异为 28.2%、20.8%、17.1%;EPS 差异为 6.4、7.7、9.0 元/股;对应 PE 差异为 23、19、16 倍。

催化剂:库存回落、结尾价提高;梦之蓝 M6+动销不绝向好。

风险领导: 1、 疫情反复影响白酒动销; 2、 梦之蓝 M6+动销情况不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据盘算,长江证券(000783)徐爽接头员团队对该股接头较为深刻,近三年预测准确度均值高达98.86%,其预测2022年度包摄净利润为盈利101.96亿,凭证现价换算的预测PE为23.49。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;昔日90天内机构标的均价为199.45。证券之星估值分析用具袒露,洋河股份(002304)好公司评级为3.5星,好价钱评级为3星,估值详细评级为3.5星。(评级畛域:1 ~ 5星,最高5星)

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